Покупка российско-казахстанским консорциумом нефтехимической компании в Турции стала крупнейшей сделкой в химпроме с российским участием. В то же время она может означать начало тенденции оттока отраслевого капитала из России  

На днях стало известно, что консорциум во главе с российской инвестиционной компанией «Тройка Диалог» выиграл аукцион по продаже контрольного пакета акций турецкой нефтехимической компании Petkim Petrokimya Holding, заплатив за лот 2,05 млрд долларов. Для русского бизнеса это беспрецедентная по объему сделка, связанная с приобретением химических активов за рубежом. Поэтому странно, что покупателями выступили структуры, достаточно далекие от нефтехимии. Помимо «Тройки» в консорциум входят ИПГ «Евразия», известная в основном девелоперскими проектами, и казахстанская «дочка» американской нефтяной компании Transmeridian Exploration Inc., имеющая крайне небольшой объем добычи. В чьих интересах могут действовать эти компании? Попробуем разобраться.

Турецкий поход

Основной актив государственной компании Petkim — нефтехимический комплекс в городе Алиаджа на побережье Эгейского моря, запущенный в 1985 году. В состав комплекса входят пиролизная установка, мощности по выпуску хлора и каустика, производство полиэтилена, полипропилена и ПВХ, производство сырья для выпуска химволокон и других продуктов оргсинтеза. Комбинат в Алиадже по российским меркам просто монстр — он больше любого из наших нефтехимических заводов, включая «Нижнекамскнефтехим». Мощности Petkim по выпуску полимеров составляют 700 тыс. тонн, а выручка компании чуть не дотягивает до 1,6 млрд долларов.

С эффективностью бизнеса все сложнее: на протяжении последних лет компания отчаянно пыталась справиться с убытками. В 2001 году были проданы турецкой же нефтеперерабатывающей компании Tüpraş мощности по выпуску каучуков и техуглерода, затем в модернизацию оборудования было вложено более 400 млн долларов (по мировым меркам завод считался старым), за пять лет была сокращена четверть всего персонала.

В 2003 году, когда Petkim «ушла в минус» особенно сильно, турецкие власти решили продать ее контрольный пакет. Сделать это удалось только сейчас, причем результаты торгов оказались неожиданными. Российско-казахстанскому консорциуму противостояло несколько коалиций компаний, в каждую из которых входили представители местного бизнеса и зарубежные игроки (в том числе азербайджанская ГНКАР и индийская Indian Oil Company). Однако турецкие бизнесмены пожалели денег на Petkim. Впрочем, вряд ли два миллиарда долларов, заплаченных российско-казахстанским консорциумом за балансирующий на грани убытков актив, можно назвать его справедливой стоимостью (капитализация Petkim на момент продажи составляла 1,43 млрд). Тем более что для портфельных инвесторов такое приобретение вряд ли очень привлекательно. Поэтому, скорее всего, партнеры действовали в интересах некого стратегического собственника, которому хотелось получить контроль над Petkim любой ценой.

Контуры мистера Х

Для нефтяных компаний (будь то ГНКАР или казахстанские нефтяники) Petkim особого интереса не представляла, поскольку сырье нефтехимический комплекс в Алиадже получает с НПЗ, принадлежащего Tüpraş, которая так и не была приватизирована. Поэтому добиться какой-то синергии, выстроив технологическую цепочку, никто из сторонних нефтяников не смог бы. Другое дело, что владение нефтехимическим комбинатом создает определенный задел для попыток все же получить контроль над самой Tüpraş. Из российских компаний интерес к турецкой нефтепереработке проявляли «Татнефть» (на аукционе по Tüpraş, результаты которого были аннулированы, победил консорциум с участием «Ефремовского каучука», который упорно считается подконтрольным татарстанским нефтяникам) и «ЛУКойл» (позже он отказался от планов покупки Tüpraş). Однако у обоих игроков сейчас хватает своих проектов, связанных с нефтехимией (правда, по большей части в начальных стадиях реализации), так что вряд ли кто-то из них мог инициировать столь крупное приобретение, не сулящее быстрой прибыли.

Впрочем, в российском нефтегазовом секторе есть только одна компания, долгое время проявлявшая интерес к нефтехимии и имеющая значительные финансовые резервы, — это «НоваТЭК». С участниками консорциума ее связывает многое. Газовая компания пользуется услугами «Тройки», глава которой Рубен Варданян является членом совета директоров «НоваТЭКа». Интересы ИПГ «Евразия» и связанного с ней банка «ТуранАлем», обслуживавшего сделку, пересекаются в Омске. «НоваТЭК» в свое время планировал инвестировать в омскую нефтехимию, хозяевами которой сейчас являются местная группа «Титан» (с ней «НоваТЭК» планировал создать СП), «ТуранАлем» и, предположительно, ряд бизнесменов казахстанского происхождения. Впрочем, после того, как собственником Омского НПЗ стал «Газпром», проект благополучно заглох.

Для «НоваТЭКа» покупка активов за пределами России может стать неплохим вложением средств. А они у компании есть: чистая прибыль за прошлый год превысила полмиллиарда долларов, а в мае этого года «НоваТЭК» пытался купить активы ЮКОСа и, естественно, привлек для этого крупные займы. Свободные средства есть и у менеджеров компании, которые прошлой осенью продали «Газпрому» акции «НоваТЭКа» на сумму около 2 млрд долларов.

То ли птицы летят перелетные… 

Насколько верны эти догадки, в ближайшее время вряд ли станет известно. По условиям аукциона консорциум во главе с «Тройкой» будет управлять комбинатом на протяжении минимум трех лет и только потом может продать актив.

О том, какое будущее уготовано Petkim, можно говорить более определенно. За последние годы турецкая компания улучшила финансовые показатели во многом благодаря наращиванию экспорта продукции в Европу. А поскольку на российском рынке цены на полиэтилен и полипропилен сравнялись с европейскими, скорее всего, именно за счет поставок в Россию новые собственники постараются вывести нефтехимический комбинат из кризиса. Затем, надо полагать, займутся и местным рынком, львиную долю которого сейчас занимает импорт. Последнее обстоятельство придется учесть тем российским нефтехимикам, которые планируют сбывать «излишки» продукции в Турцию (лет десять назад у них это неплохо получалось).

Эта сделка во многом является первой ласточкой — кто бы ни стоял за приобретением Petkim. Российский капитал никогда прежде не делал столь крупных приобретений химических активов за рубежом. Наиболее заметные сделки в отрасли выражались в цифрах на порядок меньших. Например, «Амтел» купил шинный завод в Голландии за 250 млн долларов, а «Акрон» приобрел предприятие в Китае, заплатив за него не больше 100 млн. Однако оба эти приобретения имели некую более или менее очевидную синергию, в числе прочего способствовавшую развитию бизнеса в России. Сейчас же синергии не прослеживается, скорее всего, ее просто нет. Воображения не хватает представить, что «НоваТЭК» или «ЛУКойл» будут везти сырье на переработку в Турцию из Сибири или Поволжья (хотя небольшой экспорт пропан-бутана в Турцию существует).

Все прозаичнее. Вместо того чтобы вложить 2 млрд долларов в недоинвестированный российский химпром, который, как мы все знаем, обладает большим потенциалом роста, деньги было решено потратить на покупку завалящего иностранного актива. Как ни странно, такое решение нельзя назвать непродуманным: сейчас в России условия ведения нефтехимического бизнеса не особо благоприятны. Если так будет продолжаться и дальше, к подобным инвестиционным решениям придется привыкнуть.